2月煤炭股市場(chǎng)表現明顯落后。2月份，煤炭行業(yè)跌幅-3.95%，同期滬深300指數為-0.57%。 
 
　　2013年前2個(gè)月，煤炭行業(yè)跌幅為-1.18%，而同期滬深300指數漲幅為7.61%。煤炭行業(yè)漲幅均落后于其他行業(yè)，市場(chǎng)表現最差的行業(yè)之一。個(gè)股方面，2月份僅有靖遠煤電、國投新集、大同煤業(yè)等上漲，其余個(gè)股均下跌，市場(chǎng)表現落后于滬深300指數。
 
　　3月關(guān)注鋼企去庫存，焦煤股或有機會(huì )。鋼企日均產(chǎn)量在200萬(wàn)噸以上，鋼材庫存居于高位，鋼材消耗速度和鋼企去庫存情況將是未來(lái)判斷投資加速與否的最重要信號。從我們近期調研的情況來(lái)看，鋼鐵行業(yè)當前的形勢并不樂(lè )觀(guān)，仍需等待經(jīng)濟復蘇的刺激。鋼鐵企業(yè)接受的未來(lái)3個(gè)月訂單也是反應預期的重要指標。若經(jīng)濟復蘇確立，焦煤股會(huì )受益。
 
　　煤炭行業(yè)基本面平穩，其產(chǎn)業(yè)鏈也寄望于經(jīng)濟復蘇。1、煤價(jià)、供需形勢、庫存、進(jìn)出口、沿海運價(jià)等指標基本都是平穩態(tài)勢。動(dòng)力煤煤價(jià)未來(lái)仍將維持低位震蕩，需求短期難言好轉。
 
　　焦煤價(jià)格預期的上漲估計難達成，主要受制于鋼鐵行業(yè)的需求較弱。2、用電量有回升勢頭、鋼鐵和水泥產(chǎn)量等在高位，都在等待開(kāi)工旺季的到來(lái)，寄望于投資超預期的效應。
 
　　投資策略：等待經(jīng)濟復蘇信號。從目前煤炭行業(yè)基本面及走勢看，與我們2013年度策略報告預期的一致，暫時(shí)沒(méi)有看到變化的影響因素，故仍維持年度策略的觀(guān)點(diǎn)，煤炭行業(yè)1季度難有超額收益，若經(jīng)濟復蘇信號確定或者股價(jià)回調較多，或可布局焦煤股。3-4月份是年報業(yè)績(jì)披露季，預計整體業(yè)績(jì)不樂(lè )觀(guān)。
 
　　股價(jià)催化劑可能有：限產(chǎn)保價(jià)有大動(dòng)作；高耗能行業(yè)用電快速反彈；固定資產(chǎn)投資項目加快。
 
　　風(fēng)險提示：煤炭?jì)r(jià)格繼續下行；宏觀(guān)經(jīng)濟探底過(guò)程漫長(cháng)，需求繼續走弱；資源稅從價(jià)計征。